什么是股權(quán)契約
| 什么是股權(quán)契約 股權(quán)契約是股東之間就公司相關(guān)問題簽訂的契約，用以協(xié)調(diào)股東內(nèi)部的利益關(guān)系，在股權(quán)分散的情況下尤其要協(xié)調(diào)大股東與小股東之間的關(guān)系。股權(quán)契約規(guī)定了股東投入股權(quán)資本后，對公司有治理權(quán)，即在董事會中有選舉權(quán)和被選舉權(quán)，就公司合并、分立、停等重大決策有投票權(quán)；有出售和轉(zhuǎn)讓股份的權(quán)利；當(dāng)公司發(fā)行新股時，有優(yōu)先認(rèn)購權(quán)；對公司收益有剩余索取權(quán)。 在股權(quán)高度分散的情況下，大部分股東并不參與公司事務(wù)的管理。這樣，公司的控制權(quán)就落入少數(shù)擁有較多股份的大股東手里，形成他們對公司的控制權(quán)大于收益權(quán)的權(quán)利結(jié)構(gòu)。那么，這些大股東就有能力，也有動機，通過各種方式從其他股東向自己轉(zhuǎn)移財富。處于控制地位的大股東對小股東利益的侵占主要表現(xiàn)在：直接侵占；關(guān)聯(lián)方交易；關(guān)聯(lián)方借款。因此，股權(quán)契約還通過規(guī)定一些附加條款，避免控制權(quán)與收益權(quán)的不對稱，維護所有股東的權(quán)益。 股權(quán)契約和債務(wù)契約的比較 一、債務(wù)契約和股權(quán)契約的大小和結(jié)構(gòu) (一)契約中的道德風(fēng)險問題 對于債務(wù)契約，若項目失敗，銀行不知是由于運氣差還是由于企的道德風(fēng)險所造成，因而不得不對項目進行監(jiān)管。對于股權(quán)契約，該問題有兩方面：一方面項目質(zhì)量不確定，雙方對項目信念是相同的，對稱的，之后質(zhì)量信念根據(jù)Bayes法則調(diào)整；另一方面，企有動態(tài)道德風(fēng)險，投資者不能觀察企對資金的使用，因而調(diào)整過程是非對稱的?？梢哉f債務(wù)契約存在“隱藏信息的道德風(fēng)險”或者“事前道德風(fēng)險”，而股權(quán)契約存在“隱藏行為的道德風(fēng)險”或者是“事后道德風(fēng)險”。 (二)支付或者收益的大小 對于債務(wù)契約，每期需借固定生產(chǎn)成本，長期債務(wù)契約的支付固定，再融概率依賴于企報告利潤。對于股權(quán)契約，每期需融得技術(shù)創(chuàng)新投資，短期股權(quán)契約存在融資優(yōu)序：第二期擴張階段>第一期進入階段>第二期進入階段，但同時也存在早停問題，產(chǎn)生社會無效，長期股權(quán)契約相比更有效，為“早停問題”提供了資金保證，緩解了投資不足。 (三)契約的構(gòu)成和大小 債務(wù)契約固定支付依于項目的成敗，若第一期失敗，則利潤不足以抵補支付，得不到再融資，若第一期成功，則得到再融資，由于道德風(fēng)險，銀行第二期僅得到最低利潤。對于股權(quán)契約，由于投資者充分參與，因而契約依賴于利潤分成，股份考慮到了資金濫用、學(xué)習(xí)租金和競爭效應(yīng)。一期股份在短期情形小于長期情形，長期股權(quán)契約緩和了動態(tài)道德風(fēng)險。 (四)再融資概率的大小 股權(quán)契約的再融資概率在O到1之間，這是它的基本特征，投資者將根據(jù)創(chuàng)者報告的利潤選擇再融資概率的大小，若所報告的利潤很低，則投資者有可能不再給創(chuàng)者融資，這有助于緩和道德風(fēng)險。對于短期股權(quán)契約，再融概率為1或O。 (五)代理成本 對于債務(wù)契約而言，盡管每期都贏利，但銀行觀察不到，因而有時企不得不停產(chǎn)，退出。對于股權(quán)契約，若利潤很低則不能達成長期債務(wù)契約，對短期債務(wù)契約情形，銀行更偏好于在第二期擴張階段為企融資。 二、契約對創(chuàng)新行為、定價戰(zhàn)略、產(chǎn)市場結(jié)構(gòu)以及掠殺活動的影響 (一)對創(chuàng)新活動的影響 對于債務(wù)契約，技術(shù)創(chuàng)新成本是二次函數(shù)，跨期不同，考慮到后期競爭，前期的創(chuàng)新成功率(投入)增加，即兩期投入并非是均等的，第二期創(chuàng)新活動依賴于第一期獲得的市場情形。若某個企初期有成本優(yōu)勢，則對創(chuàng)新的成功率要求更高，因而投入也更大，這是“成功養(yǎng)成功”的思想；另外，對稱情形的創(chuàng)新投入是最高的。對于股權(quán)契約，技術(shù)創(chuàng)新成本是線性的，而且產(chǎn)品和工藝創(chuàng)新等同，盡管模型假設(shè)比較簡單，但能抓住技術(shù)創(chuàng)新競爭動態(tài)基本特征。 (二)對定價戰(zhàn)略的影響 在債務(wù)契約創(chuàng)新中，若僅一家企有外債，則其創(chuàng)新活動將極大地減少，定價高于內(nèi)源融資競爭對手，為獲得成本優(yōu)勢及市場份額，內(nèi)源融資對手則大大增加了第一期技術(shù)創(chuàng)新投入；若雙方的成功率都下降，預(yù)期價格都高于內(nèi)源融資情形；若只有一家企在第一期技術(shù)創(chuàng)新成功，則失敗者因為得不到再融資而退出市場，留在市場上的一方成為市場上的壟斷者。從價格上來看，債務(wù)融資契約緩和了競爭，第二期則獲得消費者的保留價格——壟斷價格。對于股權(quán)契約，若Y未成功進入，則i將繼續(xù)壟斷市場，若Y進入成功，則預(yù)期價格將下降，增加了社會福利。 (三)對市場份額的影響 債務(wù)契約中再融概率小于l，因而可能使債務(wù)融資企退出市場，市場可能從雙寡頭變?yōu)閴艛?。而對于股?quán)契約，若Y成功進入，則市場從壟斷變?yōu)殡p寡頭。 (四)跨國公司的掠殺活動 債務(wù)融資契約中，掠殺引起杠桿企創(chuàng)新激勵減少，因而在創(chuàng)新競爭中落敗的可能性增大，銀行可能拒絕再融資，此時企不得不離市場，內(nèi)源融資企成為壟斷者，由于再融概率小于l，故容易受到內(nèi)源融資企的掠殺。在股權(quán)契約中，由于內(nèi)源融資企的掠殺，潛在進入者的預(yù)期利潤下降，使得長期股權(quán)契約更難在企與投資者之間達成，故短期股權(quán)契約甚至可能是無效的。若新產(chǎn)品與現(xiàn)有產(chǎn)品差別不大，則掠殺會特別成功。這些結(jié)論印證了第一章中的“鼓鼓錢袋”戰(zhàn)略，即有充分內(nèi)部資金的企在技術(shù)創(chuàng)新競爭中會占優(yōu)。在動態(tài)寡占競爭中優(yōu)勢會得到進一步加強。 以上是小編為您整理的關(guān)于 什么是股權(quán)契約的內(nèi)容，希望對您有所幫助。 |
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